現貨市場糾結運行
2012年2月的鋼材現貨市場先跌后漲，走出一個“V”型走勢，大部分品種在2月中旬達到了2011年至今的最低點，而后，市場開始觸底回升。其中，前期比較弱勢的中板和螺紋鋼反彈幅度較大，分別達到了3.4%和3.3%。冷軋、鍍鋅、彩涂反彈幅度相對較小，為0.4%和0.5%。
圖1 部分主要鋼材品種價格變化趨勢
數據來源：MRI整理
從價差來看，雖然近兩周以來，鋼價出現了一定程度的反彈，但價格仍處于底部區域，各品種與2011年至今的低點相比，僅高出20-150元/噸左右不等，而距離2011年至今價格高點的空間卻普遍在600-800元/噸之間，此次反彈幅度也微乎其微，普遍在0.5%-3.5%之間；整體來看，現貨市場各品種向上的可能性較大。
表1 部分主要鋼材品種價格變化情況（單位：元/噸）
數據來源：MRI整理
鋼廠成本及盈利情況
鋼廠的成本情況歷來是鋼廠調整出廠價格時重點考量的因素之一，近期，隨著鋼材市場價格的回暖，在鋼材成本中占據較大比重的鐵礦石價格也開始節節攀升，無論是外礦還是國產礦價格均創近期新高，截止3月8日，63.5%印粉價格為147美元/噸，穩中略漲；唐山鐵精粉也已升至1205元/噸。除焦炭價格略有下探外，其他原料價格均有小幅攀升。綜合來看，鋼廠生產成本有所上漲。據統計，目前鐵礦石價格較2011年底回升了4%左右，鋼廠成本壓力依然存在，這也是近期各鋼廠價格政策開出漲盤的一個重要原因。
表2 主要原材料價格變化（單位：元/噸）
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2012年，鋼廠的盈利情況依然沒有太大改善，據報道，1月份納入鋼鐵統計的77家大中型鋼鐵企業總產值和銷售收入同比均發生了較大幅度的下滑，產鋼500萬噸以上的29家企業中有12家虧損，虧損面達41.38%，平均銷售利潤率也進一步下滑至-0.89%。如果將非鋼產業收入除外，鋼廠的虧損將更為嚴重。如何擴大利潤率是目前鋼廠亟待解決的問題。鑒于市場對于3-4月需求旺季到來的良好預期，鋼廠思漲心態溢于言表。
鋼廠策略
經過對鞍鋼、首鋼、太鋼、北臺四家鋼廠2012年1-3月到滬成本進行測算，可以發現各大鋼廠3月份到滬成本均有大幅攀升，且高于上海熱卷市場現貨價格（如圖2所示，其中紅色虛線為上海市場熱卷均價）。以鞍鋼為例，3月份熱卷出廠含稅價為4341元/噸，考慮運費和運補因素后，測算到滬成本為4400元/噸，比上月成本增加152元/噸，高出目前上海市場均格140元/噸左右，成本的增加使得價格上調預期增強，但價格的倒掛，市場是否買賬在鋼廠制定價格政策時不得不考慮的一個因素；而冷卷的到滬成本在5200元/噸左右，與目前上海市場冷軋現貨價格5260元/噸相比，尚有一定的盈利空間。就建材而言，螺紋鋼因前期鋼廠出廠價下調幅度較大，目前與市場較為貼近（如圖3所示）。而且，隨著氣溫回升，工地開工率增加，螺紋需求存在轉暖的可能，預計螺紋價格繼續下調可能性不大。
圖2 2012年1-3月四大鋼廠熱卷到滬成本對比
注：紅色虛線為上海市場3月熱卷市場均價
圖3 螺紋鋼現貨價格與鋼廠出廠價對比
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由于寶鋼1、2月主要品種價格有較大幅度的補差，實際訂貨價格低于表列價格，部分下游生產企業訂貨積極性有所提升，其他生產板材產品為主的鋼廠，協議客戶的訂單也比較飽和，個別鋼廠甚至存在超出排產計劃的現象。據我網調查，目前主導鋼廠3月份合同情況較好，完成難度不大，因此，從這個層面來看，鋼廠對于后面定價的顧慮因素并不大。
國外鋼廠提價提振市場信心
2月以來，隨著國際環境的改善以及國際鋼價的上漲，國外各大鋼廠也紛紛上調出廠價格，韓國浦項、現代鋼鐵、臺灣中鋼等亞洲鋼廠紛紛提價，新日鐵也宣稱要上調扁平材的價格。以臺灣中鋼為例，考慮到臺幣升值對出口造成沖擊，中鋼宣稱4~5月份，除一般中厚板、棒線維持平盤外，各項鋼材內銷價格均小幅上調1.11%，平均每噸上調270元新臺幣。此外，土耳其近期熱卷出廠價已650-670美元/噸上調至700-720美元/噸，據土耳其第二大鋼廠埃雷利（Erdemir）稱，目前鋼廠至5月份訂單已全滿。歐洲鋼廠螺紋鋼也有20到590歐元不等的價格調整幅度。雖然目前需求尚未完全好轉，但考慮到未來幾周市場有望恢復，鋼廠方面對后市預期良好，這也是鋼廠提價的主要原因。國外鋼廠價格的上調對于國內鋼廠的心態也將產生一定的影響。
供給壓力雖有減輕，但后期復產壓力較大
鋼廠在定價時也會充分考慮到市場承受能力，因此，庫存情況也是鋼廠定價時需要充分考量的一個主要因素。近兩周以來，現貨市場的反彈行情帶動了出貨量的增加，社會庫存總量連續2周回落。除螺紋和熱軋略有上升外，其余品種社會庫存均出現了較為明顯的下滑，社會總量略低于去年同期水平。但整體來看，目前的庫存水平仍然處于高位，這也會制約鋼廠上調價格的幅度。
圖4 重點城市分品種庫存情況
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Mysteel調查顯示，3月份，29家熱軋卷板鋼廠檢修或減產5條，影響產量98.6萬噸；34家中厚板鋼廠檢修或減產16條，影響產量92.4萬噸；57家螺紋鋼廠家減產或檢修19條，影響產量62萬噸；48家線材鋼廠檢修或減產10條，影響產量46.25萬噸；分別占調查總量的占調查總量的8.2%、23.2%、7%和10.2%；對比2月份的情況，除線材檢修力度略有增加外，其他品種的檢修力度均有大幅度的減少，尤其是螺紋鋼復產最為明顯。雖然目前中鋼協新出的產量數據顯示市場供給壓力不大，但隨著近期鋼材價格走勢開始好轉，鋼廠檢修減產力度減小，后期供給壓力依然不容小覷。另外從鋼材下游需求的釋放情況來看，在目前用工緊張以及各項成本偏高的制約下，下游需求釋放情況不如預期。
圖5 我網調查各大鋼廠檢修減產影響產量情況
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結論
綜合以上分析來看，目前現貨市場貼近2011年以來的價格低位，向上的動力大于向下的可能；成本依然堅挺，鋼廠盈利情況不容樂觀；滬大額承兌匯票貼現率降至2011年6月中旬以來的最低水平，預示著資金面有所寬松；國內外鋼廠紛紛上調出廠價格以及鋼廠近期到貨成本的增加都給予國內主導鋼廠較多上調價格的理由。但與此同時，我們也不能忽略隨著行情的回暖，鋼廠的檢修停產開始減少，復產跡象明顯，據了解，唐山高爐開工率已達到97%以上的較高水平，后期供給壓力不容樂觀；而房地產調控不放松，空調庫存創下5年來新高，造船行業依然低迷，預示著下游需求尚未真正好轉；加之國內外經濟形勢依然存在較大的不確定性，鋼廠大幅上調鋼價的基礎并不牢靠。
預計2012年4月份各鋼廠出廠價格以穩為主，三大鋼廠因前期調價幅度不同，或將繼續出現分化，寶鋼由于前期優惠幅度較大，補差部分或有減少或取消。其他優惠幅度較小的鋼廠或將小幅上調價格。熱軋由于目前已存在一定程度的倒掛，上調空間將受到制約，維穩可能性較大；冷軋雖然小有盈利，但由于需求低迷，且上月調整幅度略超預期，或將以調整補差為主；預計鍍鋅、螺紋、中厚板調整幅度或將在0-100元/噸，彩涂或將維穩。
